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Bubble oder keine Bubble, das ist hier die Frage!

Ist die Kursentwicklung um das Thema KI eine Bubble und droht ein Ende wie in den frühen 2000er Jahren mit dem Platzen der Dotcom-Blase? Oder steht die KI-Investitionsstory erst am Anfang und die Kursentwicklung in den entsprechenden Aktien gleicht noch lange einer Einbahnstraße? Weder noch, lautet die Antwort, die Wahrheit liegt wie so oft dazwischen. Zwar haben die aktuellen Bewertungen vor allem der großen US-Technologieunternehmen inzwischen schwindelerregende Höhen erreicht. Aber im Unterschied zur Entwicklung um die Jahrtausendwende sind all diese Unternehmen profitabel. Mehr noch: Das aktuell starke Produktivitätswachstum und die hohe Gewinndynamik, vor allem in den USA, aber auch in Asien, sind für uns gute Argumente, die Einbahnstraße in den kommenden Quartalen weiter zu befahren, bis uns mittelfristig die entsprechenden Signale vor einer Sackgasse warnen. 

Aktien weiter übergewichten 

Zweifelsohne sind die Bewertungen im US-Technologiesektor sehr hoch und es gibt klassische Überhitzungsanzeichen wie extremen Investitionssummen und eine Abhängigkeit von wenigen Playern. Trotz all dieser Warnzeichen tun wir uns schwer, bereits von einer Bubble zu sprechen. Denn bei aller Übertreibung gibt es eklatante Unterschiede zum Jahr 2000. Zum einen ist die KI-Wachstumsstory intakt, zum anderen aber – und das erscheint das Wichtigste – sind die hohen Bewertungen durch eine starke Gewinndynamik gekennzeichnet. Alles in allem erwarten wir, dass die positive Dynamik weder im US-Technologie- und KI-Sektor noch in der breiten Wirtschaft in den kommenden Quartalen abreißt. Dennoch bleibt unsere These, dass sich diese Entwicklung im KI-Sektor mittelfristig tatsächlich zu einer Blase entwickelt, da hier alle Voraussetzungen für eine Über-Euphorie gegeben sind. Allerdings sollte dies nicht in unserem Investitionshorizont von bis zu vier Quartalen geschehen. Es bleibt für uns folglich b.a.w. bei einer Übergewichtung von Aktien. 

GO Global!

Innerhalb der USA sind Qualitäts- und Dividendenaktien attraktiv, auch gerade, da sich hier viele Namen aus dem Pharmasektor befinden. Diese besitzen Aufholpotential. Außerhalb der USA allokieren wir vorwiegend asiatische Titel. Seit gut einem Jahr halten wir eine Position in chinesischen Technologieaktien. Dieser Sektor gerät immer stärker in den Fokus internationaler Investoren. Aber auch Asien ex China ist interessant – hier finden wir ebenso attraktive Bewertungen, ein gutes Makro-Umfeld und Unterstützung durch fallende US-Zinsen. In Europa sind nach wie vor defensive Titel interessant, so zeigen auch hier z.B. viele europäische Pharmanamen Aufholpotenzial. 

Aber auch im Thema KI- bzw. Technologie sind wir investiert und es finden sich sowohl die KI-Infrastrukturhersteller (Hyperscaler, Hardware) als auch Unternehmen, die von der Anwendung von KI profitieren, in unserem Portfolio. 

lange staatsanleihen meiden  

Staatsanleihen ächzen global unter der Last steigender Defizite, egal ob in Japan, Deutschland oder den USA, und bleiben damit unattraktiv. Es bleibt an den Anleihemärkten bei einer kurzen Duration und maximaler Übergewichtung von Unternehmensanleihen, inkl. Hochzinsanleihen. Staatsanleihen sind nur selektiv interessant, wie z.B. in Frankreich.