Konjunkturoptimismus treibt Aktienkurse

USA: Der disinflationäre Produktivitätsboom 

Am deutlichsten zeigt sich diese Dynamik weiterhin in den USA. Daten zu Produktivität und Lohnstückkosten bestätigen erneut unsere seit Langem vertretene These: Die US-Wirtschaft befindet sich in einer Phase eines „disinflationären Produktivitätsbooms“. Noch liegen der Marktkonsens und die Prognose der Fed für 2026 bei einer Wachstumserwartung von rund zwei Prozent. Wir halten eine Rate von über drei Prozent für realistisch, was erneut einem nominalen BIP-Anstieg von fast sechs Prozent entspräche. In den kommenden Wochen dürften viele Banken ihre Prognosen für das US-Wachstum deutlich nach oben revidieren.

Parallel dazu geht die Inflation schneller als erwartet zurück. Auch wenn die jüngsten Daten noch durch den Shutdown verzerrt sein mögen: Die Dynamik nimmt ohne Frage ab. Die Drei-Monats-Rate des Kernindex fiel im Dezember bereits unter die Zwei-Prozent-Marke. In den kommenden Monaten wird zudem die Wohnkomponente („Shelter“) für eine weitere Entlastung bei der Inflationsrate sorgen.
 

Europa: Lebenszeichen vom alten Kontinent 

Für viele ein Augenöffner waren die jüngsten Zahlen aus Deutschland. Selbst die derzeit wohl reform- und leistungsfeindlichste Volkswirtschaft Europas ist im Jahr 2025 nach zwei negativen Jahren um 0,2 Prozent gewachsen. Außerhalb Deutschlands läuft es ohnehin besser, sodass für die Eurozone 2026 insgesamt mit einem Wachstum von gut einem Prozent zu rechnen ist. Damit dürften sich sogar die sonst notorisch zu optimistischen Prognosen von EU-Kommission und EZB für 2026 als richtig erweisen.

China: Ende der Nachfrageschwäche? 

Auch vom zweiten globalen „Konjunktursorgenkind“, China, kamen zuletzt erfreulichere Daten. Der PMI für das verarbeitende Gewerbe ist wieder über die 50er-Schwelle gestiegen. Besonders spannend: Der überraschend starke Anstieg der Importe könnte auf die lang ersehnte Belebung der chinesischen Binnennachfrage hindeuten.

Bestmögliches Szenario für Aktien

“Für die Aktienmärkte bleiben die Rahmenbedingungen damit äußerst attraktiv. Wachstumsrevisionen nach oben bei gleichzeitigen Inflationsrevisionen nach unten stellen das bestmögliche Szenario dar.”

Insbesondere für die Emerging Markets ist dies eine hochattraktive Kombination, weshalb diese Region derzeit in keinem Portfolio fehlen sollte.