Dabei fällt auf, dass sich Portugal in den vergangenen Jahren wirtschaftlich gut entwickelt hat und sowohl 2024 als auch 2025 mit rund zwei Prozent über dem Eurozonen-Durchschnitt, aber etwas weniger als der Nachbar Spanien gewachsen ist.
Entscheidend für die Portugiesen aber ist wohl, dass sich das (reale) BIP pro Kopf seit dem Ende des Anpassungsprogrammes im Anschluss an die Euro-Krise 2014 und die durchgeführten Reformen sehr positiv entwickelt hat. Lag es damals bei rund 75 % des Eurozonen-Durchschnitts, so liegt es heute bei 85 %. In Deutschland geht es in die andere Richtung – von 124 % des Eurozonen-Durchschnitts auf ca. 115 %. Auch am Aktienmarkt spiegelt sich die Erfolgsstory wider. Der PSI 20 gehörte 2025 mit einem Plus von knapp 30 % zu den global stärksten Indizes. Performancetreiber waren Bau- und Infrastrukturtitel, wobei Portugal weiterhin vom EU-Corona-Aufbauprogramm profitiert. Ebenso haben sich aber auch – ähnlich wie in Spanien – Banken sehr gut entwickelt, wobei der portugiesische Markt mit fünf großen Instituten etwas „overbanked“ wirkt. Im MainSky Macro Allocation Fund sind die portugiesischen Indexschwergewichte ebenso vertreten.
“Die größte Erfolgsstory für Portugal ist aber sicherlich der Rendite-Spread gegenüber Bundesanleihen.”
Zur Euro-Krise lag dieser im Hoch bei 1400 Basispunkten (14 %!) und in Deutschland wurden portugiesische Bonds hochnäsig als Ramsch-Anleihen verspottet. Bis heute hat sich der Spread wieder auf 34 Basispunkte und damit auf das tiefste Niveau seit der Finanzmarktkrise 2008 eingeengt. Dies zeigt eindrucksvoll, wie sehr sich die Kräfteverhältnisse in der Eurozone mittlerweile verschoben haben.
